ETF市场服务门户美债收益率创阶段新高，对股市影响几何？

　　10年期美债收益率持续“高烧”，9月29日，该指标高位震荡。专家表示，美联储加息预期升温、地缘局势扰动通胀、美国巨额债务供给压力等多重因素ETF市场服务门户，助推这一全球资产定价之锚不断上行。美债收益率飙升，将如何影响股市表现？

　　10年期美债收益率创阶段新高

　　9月29日，10年期美债收益率仍然保持高位。Wind数据显示，截至发稿，10年期美债收益率报5.23%。此前一个交易日，该收益率收报5.24%，盘中最高报5.27%，创阶段性新高。

　　今年以来，被称为全球资产定价之锚的10年期美国国债收益率持续攀升。

　　对此，专家表示，9月底美债收益率再度冲高，主要原因在于受到美联储货币政策鹰派升级、地缘冲突导致通胀反弹、财政供给承压与全球债市联动等。

　　中信证券首席经济学家明明接受中国证券报记者采访时表示，近期美债收益率飙升，一方面源于美联储加息落地，且市场对于后续美联储持续加息仍有较强预期；另一方面也源于市场对于美伊局势长期持续、加息无法有效控制美国通胀压力的担忧。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪分析称，美联储货币政策鹰派升级推高美债收益率。9月16日美联储时隔三年重启加息25个基点，点阵图大幅上修政策利率路径，16名官员中12人预计年内还将加息一次、4人预计加息两次，明确释放“高利率维持更久”的信号；加上9月下旬多名美联储官员接连发声，重申抗通胀优先级，年底前仍存在加息合理性，市场快速将12月加息概率定价至70%以上，政策预期上移直接推升各期限收益率。

　　此外，白雪表示，财政层面，美国联邦债务规模突破40.1万亿美元，2026财年赤字预计达1.9万亿美元，国债供给压力持续释放；同时，美国财政部的长债回购操作效果不及市场预期，市场对债务管理工具效能存疑，长端期限溢价进一步走阔。

　　“最后，日欧央行货币政策同步收紧、全球长债联动抛售，外资持续减持美债并压低久期，共同推动本轮收益率快速上行。”白雪说。

　　预计全球股市会受到扰动

　　美债收益率持续攀升，将如何影响股市表现？

　　多位业内人士认为，美债收益率持续爬升，市场将在震荡中保持韧性。

　　明明表示，历史经验表明，若美债收益率源于投资者对美联储货币政策收紧的担忧，则全球股市往往也会面临一定压力。当前美联储已经开启加息周期，且后续存在持续加息风险，预计股市表现也会受到扰动。

　　白雪分析称，美债收益率飙涨，通过估值、资金、盈利三个方面对全球股市形成冲击。

　　估值端，作为全球无风险利率定价基准，美债收益率上行直接抬升权益资产的贴现率，未来盈利的现值缩水，对依赖远期盈利定价的高估值成长股、科技股的冲击尤为显著。

　　资金端，美债无风险收益攀升至5%以上，显著提升美元资产吸引力，驱动全球资本从风险资产回流美债市场，挤占新兴市场股市资金；同时推高美元指数，加剧非美货币贬值压力，进一步压制海外权益估值。

　　盈利端，长端利率走高推高企业融资成本，高杠杆企业再融资风险上升，资本开支意愿受抑制，进而侵蚀整体盈利预期。

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　　“不过，这些影响程度并非绝对，若利率上行由经济强劲增长驱动，盈利改善可部分对冲估值压力，例如AI产业景气度支撑下的科技板块具备一定韧性，而缺乏盈利支撑的题材股与周期股则面临更大调整压力。”白雪说。

　　此外，东吴证券首席经济学家芦哲表示，当前市场轮动速度仍然较快，海外加息预期扰动与地缘变数并存，但国内货币环境维持宽松，后续市场短期或仍以震荡为主。科技板块回调时，资金关注力度反而持续提升，可关注半导体、算力等板块回调后的机会，同时注意国庆节临近可能带来的资金避险波动。

　　美债收益率大概率维持高位震荡格局

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　　对于10年期美债收益率走势，专家表示，未来美债收益率大概率维持高位震荡格局，短期仍存在上行压力，中期下行空间相对有限。

　　明明表示，考虑到美伊局势所带来的通胀压力难以快速缓解，沃什在9月议息会议上重申其控制长期通胀的决心，预计美联储加息不会戛然而止。美债利率也可能在通胀压力和加息压力的双重影响下保持高位。

　　白雪认为，短期上行的核心逻辑在于，美联储紧缩周期尚未结束，市场普遍计价12月仍有25个基点加息空间，高利率维持时长将显著长于此前市场预期。

　　“中期来看，三大结构性因素支撑美债收益率中枢系统性抬升。”白雪表示，一是美国财政赤字与债务扩张趋势难以逆转，国债供给压力长期存在；二是AI产业带动的长期资本开支需求仍在释放，实体融资需求旺盛支撑实际利率上行；三是能源价格与地缘风险使得通胀回落斜率放缓，2%通胀目标达成难度加大，长期通胀预期难以快速降温。

　　此外，白雪称，10年期美债收益率下行风险主要来自经济超预期衰退或通胀快速回落，若就业与通胀数据明显降温，美联储转向降息，收益率才会开启趋势性下行，但目前看，这一情景触发的概率很低。