4140！黄金最坏时候过去了？

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周三（7月22日）亚盘，现货黄金延续隔夜强劲反弹势头，一举突破4140美元关口，最高触及4141.68美元/盎司。此前一个交易日，现货黄金收涨1.76%报4078.31美元/盎司，盘中一度下探至3999.95美元后持续回升。

这一轮凌厉的反弹，发生在多重矛盾信号交织的复杂背景之下——停火谈判的希望与核打击的威胁同时存在，通胀担忧与政策紧缩预期同步升温。黄金正在经历一场来自地缘政治、通胀预期和货币政策三重力量的激烈角力。

黄金走势基本面分析

停火提议与核打击威胁：同一枚硬币的两面

金价此轮上涨的核心推手，是中东外交突破的预期。据报道，卡塔尔、埃及、巴基斯坦等调解方已向美国和伊朗提出一项为期10天的停火提议。该方案旨在暂时停止冲突、重启霍尔木兹海峡航道，为美伊双方提供挽救濒临崩溃的谅解备忘录的空间。一名伊朗高级官员透露，德黑兰已收到调解方提出的这一提议。美国国务卿鲁比奥此前表示，特朗普政府“仍然对外交解决方案持开放态度”。

然而，外交窗口尚未真正打开，战火仍在燃烧。

美军当地时间21日晚已开始对伊朗进行最新一轮空袭，这标志着美军连续第11晚对伊朗发动袭击。美军中央司令部声明称，空袭旨在“继续削弱伊朗威胁霍尔木兹海峡商船的能力”。

更值得关注的是，美国总统特朗普21日在白宫对媒体宣称，美国“可能很快”打击伊朗“镐山”地下核设施。对此，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部22日发出强硬回应：若美军袭击伊朗核设施，伊朗将视其为地区冲突升级，所有属于美国、美国盟友及美国支持者的利益，都将成为伊朗武装力量强力回击的目标。伊朗总统佩泽希齐扬此前已公开称伊朗处于“全面战争”状态。

停火预期点燃了乐观情绪，核打击威胁则不断为避险需求添柴加火。黄金正是在这种“既可能停火、又可能升级”的夹缝中找到了上涨动能——只要不确定性存在，避险资金就难以真正撤离。

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油价飙升与通胀阴影：黄金的“双刃剑”效应

地缘冲突对能源市场的冲击正在加速显现。也门胡塞武装宣布对沙特实施海上航行禁令后，两艘载有沙特原油驶往亚洲的油轮已在红海掉头。霍尔木兹海峡至少一艘油轮遇袭的消息进一步加剧了航运风险。

油价因此持续攀升。周二（7月21日），WTI原油期货收涨2.02%报84.91美元/桶，布伦特原油期货收涨2%报91.01美元/桶。周三亚市，布伦特原油进一步突破92美元/桶，日内涨1.10%。

油价的快速回升正在重新点燃全球通胀担忧。美国长期国债周二遭遇抛压，10年期美债收益率一度升至4.64%，创下5月下旬以来最高水平，最终收报4.626%；30年期美债收益率收报5.131%。30年期通胀保护国债（TIPS）收益率一举触及2.95%，刷新2008年以来最高纪录。加拿大皇家银行资本市场利率策略师直言：“今日的市场走势，本质上主要源于能源价格的持续上涨。”

油价对黄金的影响是一把双刃剑。一方面，油价上涨加剧通胀担忧，强化了黄金的抗通胀配置价值；另一方面，通胀压力又推升了美联储加息预期，对无息资产黄金构成压制。目前，这一矛盾正同时作用于黄金市场——地缘风险带来的避险买盘与利率上行带来的压制力量正在激烈博弈。

美联储会议倒计时：加息预期重新升温

美联储7月28日至29日的政策会议已进入倒计时一周。这是主席沃什上任以来主持的第二场利率决议。

芝商所FedWatch工具显示，美联储7月维持利率不变的概率为84.5%，累计加息25个基点的概率为15.5%。但市场对9月的预期更为鹰派——9月维持利率不变的概率为36%，累计加息25个基点的概率为55.1%，累计加息50个基点的概率为8.9%。交易员预计9月加息的概率约为68%。利率期货市场最新定价显示，交易员预计美联储下周加息概率约为22%，尽管较此前的“五五开”有所回落，但过去几天已小幅上升。

美联储已步入议息会议前的静默期，市场焦点暂时转向地缘局势。但下周的利率决议将成为金价短期走势的关键催化剂：若释放偏鹰信号，可能引发金价阶段性回调；若表态谨慎，则有望巩固当前涨幅。

黄金后市展望

多家机构对上行空间保持谨慎。中信期货认为，逢低买盘推动黄金阶段性反弹，4000美元关口支撑显现，但美联储鹰派立场未根本转变，高利率环境仍对金价构成中期压制，上行空间受限。光大期货指出，美伊再次爆发冲突以来，金价在通胀和利率预期反复交易的背景下情绪并未持续悲观，重心反而开始上移，或表明市场对下半年黄金的交易逻辑在逐渐发生转变，但能否持续需进一步观察。

此外，贸易摩擦风险也在抬头。美国总统特朗普近日宣布对加拿大进口商品加征高额关税，美国贸易代表格里尔也暗示将很快出台新的关税政策。贸易摩擦可能进一步扰动全球供应链和通胀路径，为黄金的避险逻辑增添新的支撑。

综合来看，当前黄金市场正处于多重力量交织的复杂格局之中：

支撑金价的因素包括：中东冲突的持续不确定性（停火未定、核打击威胁高悬）、油价飙升驱动的通胀担忧、全球央行持续增持黄金的长期趋势，以及贸易摩擦可能带来的额外避险需求。

压制金价的因素则来自：美联储加息预期重新升温、美债收益率持续走高、以及若停火谈判取得实质进展可能引发的地缘溢价快速消退。

对投资者而言，当前黄金市场呈现出 “风险溢价上升但政策压力犹存” 的特征。短期行情大概率延续事件驱动模式，建议密切跟踪停火谈判进展、油价动态以及美联储官员的最新表态。在全球地缘政治不确定性持续加剧的背景下，黄金作为兼具避险与抗通胀属性的资产，其战略配置价值依然突出——但短期的高波动性也要求投资者保持足够的风险意识。