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作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
核心矛盾
短期需求疲软拖累，与中期去库支撑博弈。
需求剖析
短期疲软原因：5-6月是传统淡季，叠加原油、原料高价及不确定性，抑制了终端采购；
中期支撑逻辑：部分需求是被高价抑制、节奏后置，待地缘稳定或原料价格下跌后采购积极性会得以释放。
自2月底以来，中东地缘冲突不仅导致原油大幅上涨，而且成本端对化工商品形成重要支撑，加之海峡封闭导致化工装置原料短缺，供应短缺导致化工走出预期性行情，随后地缘局势反复，进入高位的市场随之震荡，而近期尽管聚酯原料进入了实质性的供应短缺和去库阶段，价格表现反而相对偏弱，主要原因在于需求的制约。
3-4月份尽管部分原料库存处于相对偏高位置，但地缘政治的不确定性以及预期供应缺失导致期现表现非常强势，而当前地缘已经有缓和迹象（尽管仍存在一定的不确定性），原料端的检修逐步兑现，聚酯原料都进入了库存去化的阶段，但需求受损，表现也不如预期。
证券之星注意到，高翔于2025年9月下旬接任赵平担任涪陵榨菜总经理，此次职位调整距其执掌“帅位”不足五个月。核心管理层短期内较为频繁的更迭，无疑为公司战略稳定性增添了一层不确定性。涪陵榨菜近日披露的2025年业绩快报显示，公司营收同比增长1.88%至24.32亿元，但归母净利润和归母扣非净利润分别同比下滑3.93%和4.68%。在公司当前主业销量持续下滑、第二增长曲线探索受阻的关键节点，接任者夏强伟此前并无快消行业履职背景，其能否在竞争激烈的调味品赛道中推动公司实现业绩突围，仍有待市场进一步验证。
根据《证券法》和《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，上市公司因虚假陈述导致投资者权益受损，应承担民事赔偿责任。
具体来看，5-6月本就是聚酯链的需求淡季，同时原油、原料高价以及地缘的不确定性抑制了终端的采购节奏，导致需求后置，前期终端多以消化原料库存为主，仅刚需采购，所以终端的原料和成品库存都处于偏低的位置。在原料价格没有回落或者地缘没有落地前，终端的采购积极性都不高，仅维持刚需。这导致下游开工都不及预期，本周聚酯开工率已经到达了82%的同期偏低位置。但这波的需求一部分是被高价抑制了，一部分是由于采购节奏后置，而这部分需求在地缘稳定或原料价格下跌后还会释放，届时将对聚酯原料形成支撑。
配资炒股总体看，短期需求不如预期拖累原料端。聚酯原料近期去库走反套逻辑，但无需对预期过度悲观，待原料调整到位后或将激发需求的释放，聚酯原料下方仍存在一定的支撑。
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：王舟青
报告完成日期：2026年5月14日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民 股票配资平台是否支持小额试用
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